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极具成长空间 6股现黄金买点

  长城汽车:难能可贵,8月销量继续逆势超越行业
  类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2019-09-11
  事件: 公司公布 8月销量数据, 8月实现销售合计 7.02万辆,同比增长 9.52%, 1-8月累计实现销量 62.41万辆,同比增长 5.79%。其中哈弗品牌 8月实现销量 5.02万辆, WEY 品牌实现销量 7004辆,皮卡实现先来 1.16万辆,欧拉品牌实现销量 1225辆。

  难能可贵的逆势正增长,主力销量继续给力。 乘联会数据显示 8月乘用车行业批发销量同比下滑 8%左右,而长城汽车销量实现 9.52%的正增长,超越行业 17个百分点以上,实属难能可贵。其中主力车型 H6销量达 2.51万辆, F7销量继续维持万辆以上,爆款身份确立, H6+F7双爆款车型对销量形成强有力支撑。

  M6销量继续攀升,皮卡重回万辆规模。 M6国六车型供应逐步到位后,凭借高性价比依然大受欢迎, 8月销量继续回升至 6712辆,环比( 7月销量 5052辆)增长 32.86%,随着后续仍有望继续攀升上量。皮卡去库存结束,销量重回万辆以上规模, 9月以后皮卡随着新车炮的上市交付,有望继续维持高位或再创新高。

  多款新车支撑,旺季有望继续强势。 近期先后推出全新乘用皮卡炮,2020款 VV6、全新哈弗 H9、 H6Hi-Life 版、 H6铂金版、 VV72020款,VV7GT(含 PHEV)等多款改款及全新车型,后续也将持续推出欧拉 R1多款专属版本、欧拉 R2等车型继续丰富公司产品谱系。随着 9月份季节性旺季的到来,同时 H6运动版、 M6等车型的国六版本充分供应,旺季有望继续维持强势。

  投资建议: 8月销量继续逆势超越行业,当前乘用车复苏预期不断增强时,公司前 8月销量高增长之后,市占率逆势提升,三季度单季盈利增速可期!太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司 19年/20年归母净利润分别 为 45亿元/55亿,维持'买入'评级。

  风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期

  九强生物:全自动凝血仪获批,拟携手国药进军病理诊断领域
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈铁林,朱国广,刘闯 日期:2019-09-11
  事件:公司发布公告,全自动凝血分析仪MDC3500获批,产品用于对血液进行凝血和抗凝、纤溶和抗纤溶等功能的分析。

  全自动凝血分析仪获批,对公司发展产生积极影响。MDC3500通过采用凝固法、发色底物法和免疫比浊法,与配套的检测试剂共同使用,供临床对血液凝血酶原时间(PT)、活化部分凝血活酶时间(APTT)、凝血酶时间(TT)、纤维蛋白原(FIB)、D-二聚体(DD)、纤维蛋白(原)降解产物(FDP)、抗凝血酶III(ATIII)进行定量分析。2018年国内凝血检测市接近30亿,增速20%以上,希森美康、思塔高等外资预计占据80%以上市场份额,国产替代空间广阔。公司全自动凝血分析仪获批后,有望率先实现国产替代,为公司发展增长带来强劲的增长点,有利于增强公司的核心竞争力,对公司业绩具有积极正面影响。

  拟携手国药进军病理诊断领域,公司发展有望打开新的空间。公司近日拟联合中国医药投资有限公司通过支付现金的方式购买广州德福二期股权投资基金、杭州鼎晖新趋势股权投资合伙企业等所持有的福州迈新生物技术开发有限公司95.55%股权。根据公开信息,福州迈新主要从事病理诊断业务,是国产龙头企业。目前,国内病理诊断市场规模约20亿元,增速接近20%,外资品牌占据主要市场份额,国产替代空间大。若此次收购成功,公司主营业务将从原来的生化领域拓展至生化领域和病理诊断领域,将为公司发展打开新的发展空间。

  与国际巨人同行,携手国药有望进一市场竞争力。公司作为国内生化领域的领军企业,2013年以来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作,不断提升自身竞争力,合作雅培更是开创了中国IVD企业技术输出的先河,体现了公司在生化试剂领域十足的竞争力。此次拟联合国药投资收购福州迈新有望促进公司和国药集团的合作,为公司生化试剂业务打开新的增长空间。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为3.5亿元、4.2亿元、5.1亿元,维持'买入'评级。

  风险提示:战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。


  杭氧股份:业绩符合预期,工业气体'扩规模、调结构'加速推进
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王华君,赵玥炜 日期:2019-09-11
  公司转型成效显著,设备与气体业务双轮驱动业绩增长。

  1)公司抓住市场机遇不断开拓市场,积极转型、成效显著,空分设备市占率提升与气体产业规模扩大驱动公司业绩稳健发展。2)气体业务受到零售气价格下降,实现收入22亿元,同比小幅增长8%,毛利率略有下滑,为20%;空分设备下游景气度持续,实现收入17亿元,同比增长15%,略超预期。

  扩张规模与改善结构是气体业务两大发展方向,高端化、多样化驱动新成长
  1)我们认为,2018年下半年以来,零售气体价格红利正在逐步消失,整体气体业务迎来'项目扩张+结构改善'的关键时点。2)报告期内,公司凭借自身技术优势获得多个气体投资项目。规模上,公司新增投资收购广西盛隆2套4万m3/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁4万m3/h空分项目;结构改善上,公司首个半导体(青岛芯恩)供气项目落地,气体业务向高端化、多样化方向迈进。3)前期气体项目迈入业绩收获期。约半数气体项目于2010年前后布局,现已逐渐甩掉折旧包袱,利润逐步释放。大型空分设备竞争力加强,与大客户持续合作,上半年新签订单29亿元。

  公司为空分设备龙头,受益于下游设备采购景气持续。公司上半年新签29亿元设备订单,同比略有增长。报告期内,公司中标浙石化二期、中煤图克、河南心连心等多个7万m3/h以上大型空分设备订单。

  盈利调整与投资建议
  我们维持对公司的盈利预测,预计2019/2020/2021年归母净利润8.7/10.5/11.6亿元,给予气体业务PE23倍、设备业务PE10倍,2020年合理市值为170亿元,上调目标价至17.6元,维持'买入'评级。

  风险提示
  钢价、油价大幅波动;炼化、煤化工等项目开展受阻;气体项目运营不畅。


  首旅酒店:Q2表现环比略有改善,盈利能力有所提升
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸 日期:2019-09-11
  业绩总结:公司2019H1实现营收39.9亿元,同比减少0.3%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长8.1%;实现扣非归母净利润3.4亿元,同比增长6.2%。其中Q2,营业收入为20.5亿元,同比减少1.5%;实现归母净利润2.9亿元,同比增加11%;实现扣非归母净利润2.8亿元,同比增加8.3%。

  直营店改造+RevPAr下滑,营收整体持平:1)酒店业务:实现营业收入37.4亿元(yoy-0.5%)。一方面关店及升级改造使得直营店营业平均房量下降4.9%,另一方面上半年Revpar受宏观经济下行趋势影响略有下滑。从直营和加盟方式看,酒店运营收入30.1亿元(yoy-2.7%),酒店管理收入7.3亿元(yoy+10%),主要受益于加盟门店数量的持续增长。2)景区运营业务:实现营业收入2.5亿元(yoy+2.6%),主要门票留存比例提升至50%(yoy+10pp)。

  费用率下降支撑利润增长,盈利水平小幅提升:毛利率方面,酒店业务毛利率同比下降至92.7%(yoy-1.5pp),景区业务毛利率受益于门票占比提升增长至94.2%(yoy+4pp),整体毛利率小幅下降0.7pp至94.1%。规模效应+运营效率提升推动销售费用率下降至66.4%(yoy-0.9pp),主要由于酒店业务直营酒店数量减少以及计提奖金的减少,此外贷款规模减少推动财务费用率同比下降至1.7%(yoy-0.3pp),管理费用率同比增长0.2pp至12.5%。此外,由于逗号开曼公司的股权比例变化,形成了投资收益1328万元,导致其他收益大幅上涨62%。整体来看2019H酒店业务实现利润总额4.4亿元(yoy+5.7%),景区运营业务实现利润总额1.2亿元(yoy+6.7%),费用端改善支撑整体净利率小幅提升0.8pp至9.9%,盈利水平略有改善。

  中高端布局继续发力,整体RevPAR继续承压但略有好转:1)截止2019H,公司酒店数量达到4117家(yoy+8.7%),客房间数39.8万间(yoy+3.8%)。其中,中高端酒店数量占比提升至18.3%(yoy+3.2pp),客房数占比提升至23.1%(yoy+4.4pp)。报告期内公司新开店数量为234家,Q2新开159家,其中包括直营店/加盟店6家/228家,经济型/中高端分别新开41家/71家,另外还包括云酒店36家,其他86家。2)受制于宏观经济下行趋势影响,各级别酒店RevPAr延续下滑趋势,2019Q2经济型酒店RevPAR/ADR/Occ分别为141元(yoy-3.9%)/170元(yoy-1.7%)/82.9%(yoy-1.9pp);中高端酒店RevPAR/ADR/Occ分别为240元(yoy-6.7%)/326元(yoy-6.8%)/73.6%(yoy+0.1pp)。受中高端酒店占比提高影响,全部酒店RevPAR/ADR/Occ分别下滑至162元(yoy-1.5%)/202元(yoy+1.3%)/80.2%(yoy-2.3%)。成熟门店方面RevPAR/ADR/Occ同比分别下降-3.6%/-1.1%/-2.1pp,整体数据下滑趋势延续,且变动幅度略有增长。

  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.05元、1.17元、1.30元,对应PE分别为21X、19X、17X,估值处于历史低位,维持'买入'评级。

  风险提示:宏观经济或持续低迷,开店进度或不及预期。


  老百姓:直营加盟齐头并进,并购整合释放动能
  类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:陈铁林,朱国广 日期:2019-09-11
  业绩总结:公司2019 年上半年实现营业收入55.3 亿元,同比增长24.7%;实现归母净利润2.7 亿元,同比增长22.1%;实现扣非净利润为2.6 亿元,同比增长19.8%。

  二季度提速明显,中西成药高速增长。1)从单季度来看:2019Q1/Q2公司收入同比增速为23%/26%,扣非归母净利润同比增速分别为16%/25%,单Q2提速主要系原有可比门店内生增长及新开、收购等新增门店的增长以及转小规模纳税人增加收入所致;2)从业务结构来看:2019H1,公司零售业务实现收入48.7亿元(+24.4%);批发业务实现收入6.2亿元(+33.3%);医药制造业务实现收入401万元(-81.2%),主要系子公司药圣堂对部分付款不及时供应商进行供货控制;3)从主营产品来看:2019H1,中西成药实现收入44亿元,同比增长31.7%;中药实现收入3.9亿元,同比增长11%;非药品实现收入5.8亿元,同比下滑4.7%;其他产品实现收入1.6亿元,同比增长19.4%;4)从销售区域来看:2019H1,华中地区实现收入20.4亿元,同比增长24.9%,占比超过36%;华东地区实现收入15.7亿元,同比增长达到34.6%,占比达到28%,同比提升2pp;。

  直营加盟齐头并进,外延并购稳步推进。1)直营加盟齐头并进:截至2019H1,公司拥有门店共计3673家、加盟门店906家,报告期内直营增加428家(Q1/Q2分别净增200家/228家),其中新开直营门店292家,收购门店136家,关闭门店44家;2)外延并购稳步推进:公司在医药零售领域率先开始跨省并购,报告期内新增纳入合并报表范围的并购门店136 家,累计拥有并购门店近1500 家,绝大多数项目达到甚至超过预期业绩。

  期间费用控制良好,毛利率略有下滑。1)期间费用方面:三项费用率合计约26.7%,略降1.1pp,其中销售费用率为21.7%,下降0.8pp;管理费用率为4.6%,下降0.2pp;财务费用率为0.5%,下降0.1pp;2)毛利率方面:2019H1毛利率为34.1%,同比下降1.7pp,主要系非药产品受到医保控费影响所致;3)现金流方面:2019H1,公司经营性现金流净额为4.4亿元,同比增长21.1%,与收入及利润增长基本匹配。

  发布限制性股票激励计划,可转换公司债成功募资。1)发布限制性股票激励计划:2019年3月,公司发布了2019年度限制性股票激励计划,拟授予限制性股票约181.8万股,覆盖高级管理人员及核心员工208人,有利于增强公司凝聚力和战斗力;2)可转换公司债成功募资:2019年3月底,公司公开发行可转换公司债券成功募资约3.3亿元,有利于优化债务结构,助力扩张并购。

  盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.3亿元、6.8亿元、8.6亿元,对应当前210亿元市值,PE分别为39倍、31倍、25倍,维持'买入'评级。

  风险提示:新开店速度或低于预期,新店盈利进度或低于预期,其他风险。


  苏泊尔:业绩环比改善,整体稳定大于一切
  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:楼枫烨,卞丽娟 日期:2019-09-11
  收入业绩增速平稳且符合预期,二季度业绩(+18.66%)环比一季度(+13.97%)提升。从业务结构来看,炊具主营业务实现收入30.7亿元人民币,同比增长8.50%;电器主营业务实现收入67.13亿元人民币,同比增长12.45%,其中电锅类产品营收24.4亿元,略有下滑-2.14%。从内外销来看,内销同比增长11.24%,外销通过SEB订单转移实现同比增长10.83%。上海赛博收入为1.87亿元,上半年实现扭亏为盈1119万元。

  毛利率稳定,销售费用和研发费用上升,管理费用率下滑。公司2019年上半年销售费用和研发投入分别提升7.27%和10%,管理费用下滑-2.12%。公司整体盈利能力维持较高水平,主营业务毛利率30.85%,净利率为8.52%/-0.9pct。分行业、品类和地区来看,毛利率变动都在一个点波动的范畴内,非常稳定。

  营运能力持续改善,周转加快,库存有所下降。应收账款增长4.34%,主要系本期销售规模增加所致。存货下降4.48%,主要系存货周转加快,合理控制存货库存所致。经营性现金流变动-106.96%,主要系经营活动现金流出中的购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

  公司中期分红2.12亿元,且颁布新的回购方案。公司拟每10股派发红利2.58元(含税),中期分红2.12亿元,分红率67%。另外拟回购股份,回购价不超75.48元/股,回购数量不低于总股本0.5%且不超总股本的1%。

  公司将持续受益于苏泊尔良性渠道和服务网络的内地市场需求、大股东SEB的订单转移以及未来品类从厨房小家电到环境家居以及厨卫电器等升级带来的业绩增长:目前来看公司的炊具为全国第一,小家电占比为第二,从内生经营情况来看公司将获益于公司的品牌价值和国内的稳健需求,以及在大股东技术授权和海外订单转移来看能够为公司业绩增长提供支持。同时公司将逐步布局高端业务,从SEB集团引入WMF,结合KRUPS和LAGOSTINA品牌打造苏泊尔的多品牌升级战略。

  盈利预测及投资建议
  预计19-21E净利润为20.26/23.9/28.35亿元,增速21.3%/18%/18.6%。对应EPS2.47/2.9/3.45元,PE28/24/20X,维持买入评级。

  风险提示
  小家电品类创新风险、小米等低价产品冲击、经济下行压力下对小家电终端需求的冲击、公司6月27日有限售股解禁,占总股本8%。
 






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